Investeringsunivers
Aktier
Primært danske OMX20-selskaber
Udvalgte udenlandske aktier. Typisk større svenske / tyske selskaber.
Obligationer
Primært danske obligationer
Asset allocation
Fordelingen mellem aktier og obligationer skal ses ud fra 2 sammenhænge, hvor vi primært har fokus på den første.
For det første kunden selv. Her tænkes på kundens holdning til risiko samt til hvilken formue kunden i øvrigt har. Her tænkes på om kunden har fast ejendom, alder beskatningsforhold m.m.
For det andet prisfastsættelsen på aktier / obligationer set i en historisk sammenhæng. Vi ser på:
-
Øjeblikkelig rentestruktur
-
Inflation samt inflationsforventninger
-
Verdensøkonomiens tilstand
-
P/E-niveau samt indtjeningsvækst
-
Den historiske kursudvikling på aktier og obligationer
-
Udbuds- / efterspørgselsforholdene på aktie- / obligationsmarkederne
-
Er vi i et bear- / bullmarked?
Udvælgelse af enkeltaktier
Udvælgelsen af aktier foretages udfra en top-down-analyse. Først analyseres på makroniveau og dernæst på mikroniveau. Dette sker på følgende måde:
Konsensus til verdensøkonomien opdateres løbende. Information fås fra vores samarbejdspartnere, aviser, Internet m.m. Via de økonomiske data / nøgletal der offentliggøres world wide forsøger vi løbende at orientere os omkring "hvilken vej vinden blæser".
Ud fra en holdning til verdensøkonomien ser vi på interessante brancher. I de enkelte brancher vurderer vi, hvilke selskaber der for tiden er interessante. Her inddrages eksterne analyser. Det bemærkes endvidere, at vi løbende deltager i telekonferencer og præsentationer fra diverse selskaber. Selve aktieuniverset udvælges derfor via en fundamentalanalyse.
Generelt udvælger vi velkendte og veldrevne selskaber med dokumenteret indtjeningsevne. Udfordringen består dog i, at vor erfaring har lært os, at der er andre vigtige faktorer der bestemmer kursudviklingen på både kort og lang sigt.
Når en aktie stiger / falder kan det meget begrundes med 2 årsager:
En investering i en aktie skal ses i sammenhæng med vor tro / holdning til markedet på både kort og lang sigt. Med hensyn til at time et køb / salg i en aktie anvender vi til dels teknisk analyse.
Det kan nævnes, at selv om vi har en fundamental positiv holdning til et selskab, så kan vi sagtens være ude af den pågældende aktie i en periode. Til eksempel kan nævnes, at de 2 gange i 2002, hvor Novo Nordisk faldt voldsomt var vi ude af aktien.
Men hensyn til hvor stort et beløb der investeres i den enkelte aktie, ser vi først på hvor meget aktien vægter i det samlede indeks. A. P. Møller aktierne vægter betydeligt i OMX20-indekset. Hvis vi kun har 5% investeret i aktien og den stiger. Ja så er det paradoksale, at vi tjener penge til kunden, men vi gør det set i forhold til OMX20-indekset meget dårligt. Taktisk allokering / vægtning er derfor meget vigtig når vi handler.
Og omvendt hvis en aktie kun vejer 2% og vi invester 5% - ja så gør vi det henholdsvis godt / dårligt hvis aktien stiger / falder.
Men et meget vigtigt punkt i investeringsprocessen er at undgå katastrofen. Altså undgå at være for hårdt vægtet under de store nedture på aktiemarkederne samt undgå de enkelte katastrofer.
Ellers kan kort nævnes at vi investerer i få selskaber. Vi investerer typisk 5% i en aktie, dog med større vægt hvis det drejer sig om en af de større OMX20-aktier. I vore PM-aftaler har vi omvendt skrevet, at der på købstidspunktet maksimalt må investeres 20% i én aktie.
Ud over ovennævnte optræder dagligt almindelige kursbevægelser, der gør at vi måske agerer i markedet. Her tænkes f.eks. på en meget dårlig meddelelse fra et selskab med kursfald på måske 30%. Hvis vi mener, at der er tale om en overreaktion kan det være at vi kortsigtet går ind i aktien. Engang da Novo faldt voldsomt (- 20%) gik vi ind og købte. Men på dagen ramte vi ikke helt bunden. Dagen efter da aktien steg til vort købsniveau, solgte vi den igen, og kunderne tabte kun transaktionsomkostningerne. Men aktien faldt yderligere 10% over de næste dage!
Omvendt, hvis vi ikke får ret, kan vi blive nødt til at foretage et stop-loss, og dermed tage et tab med det samme. Som udgangspunkt har vi en tæt styring med aftalte stop-loss / profit-niveauer. | 
